Stablecoins e CBDCs podem operar de forma complementar em um ecossistema híbrido, conciliando inovação em pagamentos com política monetária e estabilidade financeira.
Introdução
O avanço das moedas digitais trouxe uma preocupação central para reguladores e bancos centrais: a fragmentação regulatória. À medida que stablecoins privadas se expandem globalmente e países desenvolvem suas próprias CBDCs, cresce o risco de sistemas desconectados, sobrepostos ou até concorrentes entre si. No entanto, estudos recentes em tecnologia financeira apontam para um caminho diferente.
Em vez de competição direta, stablecoins e CBDCs tendem a operar de forma complementar, formando um ecossistema híbrido onde cada instrumento cumpre funções distintas. Nesse modelo, stablecoins atuam como rails de pagamento abertos e orientados ao mercado, enquanto CBDCs permanecem como âncoras de política monetária, liquidação soberana e estabilidade financeira.
O problema da fragmentação regulatória
A fragmentação regulatória ocorre quando diferentes jurisdições adotam regras incompatíveis ou excessivamente divergentes para ativos digitais. No contexto de moedas digitais, isso pode gerar:
Dificuldade de interoperabilidade entre sistemas
Custos elevados de compliance para emissores
Barreiras à adoção internacional
Riscos de arbitragem regulatória
Quando stablecoins e CBDCs são tratadas como rivais, a tendência é aumentar essa fragmentação, criando ecossistemas paralelos pouco eficientes.
Stablecoins como rails de pagamento de mercado aberto
Stablecoins privadas têm características que as tornam especialmente adequadas como infraestrutura de pagamentos.
Elas operam em redes abertas
Permitem integração rápida com aplicativos e plataformas
Facilitam pagamentos transfronteiriços
Reduzem fricções operacionais
Nesse papel, stablecoins funcionam como rails neutros, semelhantes a protocolos de comunicação financeira. Elas não precisam substituir moedas soberanas, mas transportar valor de forma eficiente entre usuários, empresas e sistemas.
CBDCs como âncora de política monetária
As CBDCs, por outro lado, são projetadas com objetivos diferentes. Seu foco principal não é inovação de mercado, mas estabilidade macroeconômica.
Elas permitem maior controle sobre a base monetária
Facilitam a transmissão da política monetária
Atuam como dinheiro de liquidação soberano
Reduzem riscos sistêmicos
Nesse sentido, CBDCs cumprem um papel que stablecoins privadas dificilmente poderiam assumir sem comprometer soberania monetária.
O modelo híbrido como solução prática
Estudos acadêmicos e técnicos convergem para um modelo híbrido no qual stablecoins e CBDCs coexistem de forma integrada.
Nesse arranjo:
Stablecoins operam na camada de usuário e mercado
CBDCs funcionam como camada de liquidação e confiança
Conversibilidade entre instrumentos é clara
A supervisão é coordenada
Esse desenho reduz a fragmentação ao permitir que inovação privada floresça sem romper com o núcleo do sistema monetário.
Interoperabilidade como elemento central
Para que o modelo híbrido funcione, a interoperabilidade é essencial.
Isso envolve:
Padrões técnicos comuns
Regras claras de conversão
Integração entre infraestruturas
Supervisão coordenada
Sem interoperabilidade, stablecoins e CBDCs podem coexistir apenas formalmente, sem gerar ganhos reais de eficiência.
Impactos para pagamentos internacionais
A complementaridade entre stablecoins e CBDCs tem impacto direto em pagamentos globais.
Stablecoins podem agilizar transferências transfronteiriças
CBDCs garantem liquidação final segura
Custos operacionais tendem a cair
Riscos de contraparte são reduzidos
Esse modelo híbrido atende tanto às demandas do mercado quanto às preocupações de bancos centrais.
Desafios regulatórios ainda presentes
Apesar do potencial, desafios permanecem.
Coordenação internacional limitada
Diferenças legais entre jurisdições
Riscos de concentração em poucos emissores
Equilíbrio entre inovação e controle
A superação desses desafios depende mais de cooperação institucional do que de avanços puramente tecnológicos.
Perguntas frequentes
Stablecoins competem com CBDCs
Não necessariamente. Em modelos híbridos, elas cumprem funções complementares.
CBDCs substituem stablecoins
Não. CBDCs tendem a focar em liquidação e política monetária, enquanto stablecoins atendem à camada de mercado.
Esse modelo reduz fragmentação regulatória
Sim, desde que haja interoperabilidade e coordenação entre reguladores.
Usuários finais percebem essa integração
Em geral, não. A complexidade fica na infraestrutura, enquanto a experiência tende a ser mais simples.
Esse modelo já está em uso
Algumas iniciativas estão em fase de testes, enquanto outras ainda são objeto de pesquisa e desenho institucional.
Conclusão
A fragmentação regulatória é um dos maiores riscos para a evolução das moedas digitais. Estudos recentes indicam que a solução não está em escolher entre stablecoins ou CBDCs, mas em integrá-las de forma inteligente.
Em um ecossistema híbrido, stablecoins funcionam como rails de pagamento de mercado aberto, impulsionando inovação e eficiência, enquanto CBDCs preservam a política monetária e a estabilidade financeira. Esse equilíbrio permite avançar na digitalização do dinheiro sem abrir mão da confiança institucional — um passo essencial para o futuro das finanças globais.
